Новость от 19-06-2006

Прошедшая неделя оказалась довольно скучной, несмотря на явное изобилие макроэкономических данных. Рынок (по европейским валютам) двигался в узких диапазонах, и по итогам недели остался на тех же уровнях. Разве что фунт стерлингов показал некоторый рост против доллара. Зато продолжила обесцениваться против доллара японская йена. Учитывая, что йена традиционно является драйвером рынка, мы настроены увидеть дальнейший рост доллара в среднесрочной перспективе. Рост японской валюты является хорошим индикатором изменения ситуации в США - возвращаются времена политики дорогого доллара, привлечения инвестиций (прежде всего в федеральный бюджет путем размещения казначейских облигаций) и стимулирования экономического роста путем госзаказов. Реакция рынка на данные по инфляции в США на этой неделе подтверждает эту точку зрения. На текущий момент рынок целиком закладывает повышение ставки ФРС 29-ого июня.

США

Возврат к политике дорогого доллара виден и по макроэкономическим данным. Дефицит бюджета США в мае составил 42 млрд. долларов. Инфляция по индексу цен производителей выросла в мае с 4.0% г/г до 4.5% г/г. Однако корневая инфляция PPI (без учета цен на нефтепродукты и энергию) остается на крайне низком уровне 1.5% - это прямое следствие повышения ставок в стране. Инфляция по индексу потребительских цен в мае выросла сразу с 3.5% до 4.2%, выросла и корневая составляющая, с 2.3% до 2.4%. Рост корневого CPI легко объяснить ростом цен на импорт вследствие удорожания доллара - и повышение национальных ставок бессильно против этой причины роста инфляции. Разворот же членов ФРС к более воинственной риторике можно объяснить сокращением притока капитала в США, а вовсе не ростом инфляции. В апреле чистые покупки ценных бумаг иностранцами сократились до 46.7 млрд. Впрочем, пока по итогам 1-ого квартала объем притока капитала обеспечил компенсацию дефицита текущего счета США. Если приток портфельного капитала по итогам первых трех месяцев 2006 года составил 224.65 млрд. долларов, то по данным, опубликованным на прошлой неделе, дефицит счета текущих операций в 1-ом квартале составил 208.7 млрд. долларов. Ну а пока реальные показатели США продолжают показывать слабые данные, в мае промышленное производство упало на 0.1%, розничные продажи выросли только на 0.1%. Однако если в июне США вновь удастся привлечь большой объем средств, и бюджет покажет большой дефицит, мы не удивимся возвращению хороших показателей в США. Первый признак улучшения уже налицо - в июне индекс Мичиганского Университета вырос с 79.1 до 82.4

Еврозона

Данных по Еврозоне на этой неделе было немного. И в целом они показывают замедление экономического роста. Падение показателей вызвано двумя причинами - ростом ставок ЕЦБ и ростом единой валюты. Так, промышленное производство Еврозоны упало с 3.8% г/г до 1.9% г/г. Индекс экономических настроений ZEW в Еврозоне упал с 47.7 до 37.3, а в Германии он упал еще сильнее, с 50 до 37.8. Зато инфляция Еврозоны по индексу потребительских цен выросла с 2.4% до 2.5%, хотя корневая инфляция сократилась с 1.5% до 1.3%. Сокращение корневого CPI в Еврозоне логично является следствием удешевления доллара, а следовательно, стоимости всех номинированных в долларах товаров.
 
Полный вариант обзора: Acrobat Reader (160.332К)