Новость от 21-08-2006

По итогам прошедшей недели доллар ослабился по всем валютным парам, кроме фунта стерлингов. Несмотря на слабость американской валюты, долговой рынок США продолжил расти, доходность 10-летиних облигаций Казначейства упала до 4.84%. Облигации растут в цене вопреки падающей цене на нефть и растущим мировым фондовым индексам. Таким образом, США смогли удержать приток инвестиций, пауза в цикле повышения ставок в августе вызвала не обвал доллара, (последний пока остается в рамках коридоров), а рост спроса на облигации. Поэтому в августе в США можно ожидать продолжения начатой в июле политики стимулирования экономики за счет привлеченных инвестиций, ожидать увеличения дефицита бюджета, а затем и улучшения экономических показателей за август.

США

Макроэкономические данные США прошедшей недели по инфляции полностью оправдали недавнее действие полисмейкеров США - неповышение ставки 8 августа. Цены производителей в июле резко упали, общий показатель снизился сразу с 4.9% г/г до 4.2% г/г вопреки прогнозу падения только до 4.5%. Корневой PPI упал в июле с 1.9% г/г сразу до 1.3%. Напомним, что повышение ставки ударяет прежде всего по ценам национальных производителей, поскольку удорожание денег сдерживает внутренний спрос (т.е. инфляцию спроса), американские производители, чтобы выжить, вынуждены удерживать цены на низких уровнях. В то же время рост стоимости энергетических товаров и импортных товаров (инфляцию издержек) повышение ставок сдерживать не может, поскольку нефть и товары народного потребления которые в США, как правило, импортируются, пользуются спросом при любых ценах. Неудивительно, что хотя общий CPI в июле упал с 4.3% г/г до 4.1% против прогнозных 4.2%, корневой (за исключением цен на нефть и продовольствие) индекс потребительских цен вырос с 2.6% г/г до 2.7% в соответствии с прогнозом.

Данные по рынку недвижимости также оправдали действия ФРС 8-ого августа. Закладки домов в июле показали спад с 1841 тыс. домов в год до 1795 тыс., спад идет уже полгода. Разрешения на строительство в июле упали еще сильнее, с 1869 тыс. домов в год до 1747 тыс. Рост процентных ставок в США в последние два года приводил к удорожанию ипотеки и оказывал давление на рынок недвижимости.

Приток капитала в США в июне вырос до 75.1 млрд. долл. против 63.6 млрд., промышленное производство в июле выросло на 0.4% против 0.8% в июне. Промышленные индексы от банков ФРС показали смешанные результаты, индекс Филадельфии вырос с 6 до 18.5, индекс Нью-Йорка упал с 16.6 до 10.3.

Еврозона

Аналогично американским данным, данные Еврозоны по инфляции прошедшей недели подтвердили верность решения ЕЦБ от 3-его августа. Только ЕЦБ, в отличие от ФРС, повысил ставку. Индекс цен производителей Германии от Бундесбанка (считается только общий PPI) в июле составил 6.0% г/г, что выше прогнозных 5.9%, хотя и ниже июньских 6.1%. Однако этот показатель заметно выше американского аналога. Инфляция же по CPI в Еврозоне в июле упала до 2.4% г/г с 2.5% в июне, что соответствовало прогнозу. Корневая же инфляция осталась на прежнем уровне 1.4% (данные по CPI Германии будут опубликованы на предстоящей неделе, но значения там примерно такие же).

Итак, мы видим, что в США в сравнении с Германией большая инфляция по CPI, но меньшая по PPI. Это есть прямое следствие того, что США в реальности повышают ставку не для сдерживания инфляции, а для привлечения инвестиций. Приостановить цикл повышения ставок ФРС было вынуждено из-за того, что дальнейшее удорожание денег в экономике грозило чрезмерным сокращением спроса, падением рынка недвижимости и далее спадом национальной промышленности. Решить же проблему крайне высокого, 4.1% г/г, индекса потребительских цен, ФРС оказалось неспособным даже после 17 повышений ставки.
В свою очередь, ускорить же темп повышения ставок ЕЦБ был вынужден потому, что в Еврозоне реально высоко выросла инфляция спроса (PPI), из-за чего общая инфляция CPI находится заметно выше целевых 2.0%.

Из других данных можно отметить ВВП Еврозоны в 2-ом квартале 2006 года, по предварительным данным, рост составил 2.4% против предыдущих 2.0%, а это немногим меньше, чем 2.5% в США. Промышленное производство Еврозоне в июне упало с 5.2% г/г до 4.3% г/г - сказывается удорожание цен на нефть, удорожание евро против доллара и рост процентных ставок. Очевидно, что поддерживать в дальнейшем взятый высокий темп поднятия ставок ЕЦБ не сможет, поскольку эти действия наносят удар по производителям Еврозоны.

 Полный вариант обзора: Acrobat Reader (169.771К)