Новость от 04-09-2006

По итогам прошедшей недели индекс доллара снизился, однако в целом остается в рамках интервала, в котором колебался все лето. На смежных рынках при этом продолжилось падение цены на нефть, возобновился рост фондовых индексов. Вопреки всему этому продолжал расти долговой рынок США, доходность 10-летних Treasures снизилась в очередной раз. При том доходность краткосрочных облигаций продолжает оставаться относительно высокой, на уровнях выше 5.0%. Впрочем, если проанализировать историю, оказывается, что доходность долгосрочных облигаций в периоды высоких ставок всегда остается относительно низкой (значит, долгосрочные облигации пользуются высоким спросом), а доходность краткосрочных облигаций остается относительно высокой. Это и понятно, поскольку в периоды, когда ставки относительно высоки, а значит высоки и купоны по облигациям, выгоднее покупать долгосрочные облигации, потому что вскоре купон может упасть, а в периоды, когда ставки и купоны относительно низки, выгодно пережидать, не вкладывать деньги на долгий срок, покупая краткосрочные облигации и дожидаясь выпуска долгосрочных облигаций с большим купоном.
На рисунке (см. pdf-вариант обзора) черным цветом изображен спред между доходностью 5-летних и 6-месячных облигаций США. На текущий момент он находится в отрицательной зоне (шкала слева). Синим цветом обозначен уровень ставки ФРС.
В условиях же стабильной процентной ставки спред не должен находится в отрицательной зоне, поскольку долгосрочные облигации несут в себе больший риск и должны иметь большую доходность.

Ключевым же событием недели было заседание ЕЦБ в четверг, по результатам которого ставка была оставлена на уровне 3.0%. Однако на последовавшей пресс-конференции Трише выступил в весьма воинственном тоне, фактически гарантировав повышение ставки в октябре. Также нельзя не отметить публикацию протоколов от последнего заседания ФРС, в которых подтвердилось, что повышение ставки на следующем заседании ФРС маловероятно.

США

На этой неделе мы получили первые макроэкономических данные по экономике США за август. Однако ожидаемого нами роста они не продемонстрировали, все ключевые показатели вышли на прогнозном уровне или хуже. Чикагский индекс PMI упал с 57.9 до 57.1, Nonfarm Parolls вышел едва лучше скромных прогнозных 125 тыс., на уровне 128 тыс., при этом компонента количества рабочих мест в промышленности показала спад сразу в -11 тыс. против прогнозных 0 тыс. Промышленный индекс ISM упал с 54.7 до 54.5 в соответствии с прогнозом. ВВП США во 2-ом квартале пересмотрели вверх до 2.9% против первоначальной оценки в 2.5%, что, однако, было слабее прогнозных 3.0%. Ежемесячный индекс потребительского доверия за август упал со 106.5 до 99.6. Однако рынок фактически игнорировал все эти данные, доллар упал против евро меньше чем н фигуру по итогам недели. Мы считаем, что в условиях фактически спада в экономике США, полисмейкеры США будут стараться продолжать поддерживать доллар на текущих уровнях с тем, чтобы удержать приток инвестиций в страну.

Еврозона

Но не блещут и данные из континентальной Европы. Промышленный индекс PMI Еврозоны в августе упал с 57.4 до 56, розничные продажи Германии в июле выросли только на 0.0% против прогнозных 1.8%, индекс потребительского доверия Gfk остался на прежнем уровне 8.6. Спад в Европе служит препятствием для роста единой валюты.

Великобритания

Данные по Великобритании были противоречивые. С одной стороны, индекс менеджеров по закупкам в производственной сфере за август упал с 53.8 до 53.1 против прогнозных 53.7. С другой, индекс продаж за август в отчете Британской Конфедерации Промышленников вырос с 7 до 12.

Япония

И в Стране Восходящего Солнца особых успехов в экономическом росте не наблюдается. Рост в розничной торговле упал с 0.4% г/г в июне до -0.2% в июле. Промышленное производство выросло с 5.0% до 5.1% против прогноза 6.7%. Закладки новых домов в июле резко упали, с 4.7% г/г до -7.5% г/г.

Полный вариант обзора: Acrobat Reader (177.821К)